作者：武玥

来源：IT桔子（itjuzi521）

这个「冬天」格外的冷——IT 桔子数据显示，截止 2019 年 11 月底，2019 年中国新经济领域共计发生 3809 起投资事件，相比 2018 年同期减少 42.93%。这已经是连续第五年中国新经济领域投资事件数量出现减少的状态。

这种寒冬对创业者来说是一种挑战，对投资人来说也是机遇也与挑战并存的状态。近期，我们与星瀚资本创始合伙人杨歌就当下的形势和投资的机遇聊了聊。

星瀚资本是一家市场化运营的专业投资机构，成立于 2015 年，重点投资产业升级、深度科技应用、文化消费等领域的早中期项目。IT 桔子数据显示，至今，星瀚资本共计参与 50 余起投资事件，典型案例包括参与投资了城市创新型文化生活一体店「言几又」、二手奢侈品闲置交易及养护服务的平台「心上」、人工智能芯片解决方案提供商「鲲云科技」等。

对项目的判断：价值的体现

面对当下的资本「寒冬」，星瀚资本创始合伙人杨歌认为，在经济调整期也有积极的一面，一方面更能体现出优质项目的价值，另一方面，经济调整期也促使项目估值下降，投资机构参与到优质项目的可能性增加。

「能通过经济周期的公司才是真正的好公司，这个时候很多公司都显现出（真正的）价值。」这种价值的体现之一就是企业的成长能力。

诸如星瀚资本在 2019 年 7 月投资的日化产品供应商「活力 28」。「活力 28」曾是知名国货品牌，1982 年因为推出「超浓缩无泡洗衣粉」而家喻户晓，市场占有率曾一度高达 80%。后续在外资巨头的挤压下逐渐淡出市场，2017 年重启品牌复兴之路。重启之后，在短短两年时间内「活力 28」已经进入了全国 14 个省份、100 多个地市的线下渠道，线上渠道也进驻了包括京东、淘系在内的主流电商平台。

获投方面，至今活力 28 已经完成了 2 轮融资。

同时，资本「寒冬」正持续给市场降温，促使价格回落。过去几年中，资本对创投市场的狂热拉高了部分互联网公司的估值，大额交易频现。

IT 桔子数据显示，自 2015 年以来，中国新经济亿元以上投资事件持续增加，至 2018 年达到高峰，共计出现 1692 起亿元以上投资事件；自 2019 年以来，这种局面被扭转，截止到 11 月超过 1 亿元的交易共计 1151 起，相比 2018 年减少 31%；交易金额超过 10 亿元的投资事件共计 112 起，相比 2018 年减少 48%。

当然企业价格回落的也让更多的机构有参与到优质项目中来，因此星瀚资本创始合伙人杨歌认为，当下的经济形势也存在许多机遇。

对人的判断：坚持、内驱力和世界观

机遇是外部环境给予的，但对一家公司的价值判断，是对优秀投资者的考核。星瀚资本创始合伙人杨歌认为，综合判断一家公司值不值得投资，需要从多方面因素考虑，星瀚在项目判断中主要看四个大方向，人和团队，业务，财务和法务。

对项目团队的判断即「看人」的能力，星瀚资本创始合伙人杨歌表示他们对人的判断有很多框架，我们总结了创业者三段论、四点六商等十几个框架，都是用于人的判断。

坚持到底的能力，就是创业者在遇到问题后能够正面面对问题、困难，想办法解决难题；极强大的内需驱动力，促使创业者认为自己拥有力量和信仰，能够实现创业梦想；极其正确的世界观——往往能够成功的创业者通常具备正确的认识世界、长远认识世界的能力。

当然在万千世界中同时拥有上述三种能力，对创业者本身的素质来说极其苛刻，但星瀚资本创始合伙人杨歌认为自己也遇到了这样的人。

2019 年 3 月星瀚资本参与投资了一家基于 AI 的电影娱乐交互科技公司「rct studio」，借助分布式机器学习、自然语言处理等 AI 技术，重构好莱坞电影与游戏行业，为用户提供革命性的交互体验。

这家公司的创始人吕骋是一位连续创业者——2013 年吕骋创立社交网络平台「Timeet」，2014 年创立渡鸦科技，2017 年渡鸦科技被百度并购，其团队加盟百度，并出任百度智能家居硬件总经理。2018 年吕骋再度创业，创立 rct studio。

星瀚资本创始合伙人杨歌十分欣赏吕骋认识世界的能力，「（他）在对世界的认识上有非常独特的见解，他把这个世界看做是完全数字化运营，以数字、技术的方式来理解这个世界，他可以从各个维度上去描述这个世界中一个（事物）存在的价值和存在的合理性。（这种方式）导致他对未知的认识能够比别人超前一些。」

强大的世界观是创始人认知世界的顶层建筑，对于拥有强大世界观的创业者杨歌是欣赏的，但具备这种能力的人始终是少数，欣赏「天才」之外，杨歌也看好对项目所在赛道具有深刻、全方位认知的创业者。

懒龙龙的创始人祁建华，在创立懒龙龙之前，一直深耕生鲜行业，拥有 6 年生鲜项目投资管理经验。杨歌看好祁建华对生鲜行业的深刻认识。

在创业之前，祁建华和团队对蛋品市场做了深度调研，他发现蛋品行业分散性较强，没有一家绝对的大公司存在，并且这个行业壁垒较高，很难切入。同时，他发现，蛋品供应链市场中，利润少，各环节发展极其不平衡，集中度低，流转效率低。

行业的痛点造就了创业的机会，祁建华认为该领域中存在较大的改造空间，2017 年懒龙龙成立，以蛋品供应链整合为切入点，打造农副产品供应链平台。以 F2B2C 的模式，缩短蛋品的流转周期，进行蛋品供应链的整合。打通上游供应链和下游渠道，为上游供应商提供稳定的销售渠道，为下游超市、便利店、餐饮店等 B 端商户供应质量稳定、有售后保障的蛋品。

至今，懒龙龙共计完成了 2 轮融资，投资方包括星瀚资本、君上资本等机构。

对世界的判断：对经济周期的理解

当然无论是创业还是投资依然需要顺势而为，当下，外部环境的整体变化正在给创投圈带来诸多的不确定性。面对这种情况的影响，星瀚资本创始合伙人杨歌依然保持乐观的态度。他认为，当下的「寒冬」与经济周期相关。

「目前，市场正处于美林时钟周期、朱格拉周期和康波周期的下行交汇点，此时正是一个重要的经济结构调整节点，因此，外部环境的动荡必然会给市场带来不同的影响。」

纵然市场处于下行周期中，但星瀚资本创始合伙人杨歌对于市场的发展还拥有信心，他认为当下还存在一个更长的周期波段——技术周期。

「1850 年左右至今，由于电力、电子、电器的发展导致了整个人类社会的变化，这可以看做是一个『电周期』，算是一个技术大周期。当前世界正处于整个电周期的末尾端。此时，与电力发展但还未完全发展的方向有两个——数据和机械，统称智能制造。当下，5G、IOT、机器人和人工智能数据仍然具备产能。同时下一个技术周期的萌芽已经出现，已经有相关研究开始切入。」因此星瀚资本创始合伙人杨歌对相关技术领域市场有较充足的信心，尤其是生命科学和机械电子相结合的领域，他认为这是下一个机遇。

对项目的价值判断，对人的价值判断以及对世界的价值判断，总结来说都是对价值的判断，对星瀚资本创始合伙人杨歌来说，过往的经历帮助他总结出了一套属于自己的判断标准，这套标准正应用在星瀚资本的投资中，即便在当下无论是经济周期带来的低迷还是当前环境带来的紧张感中。杨歌始终坚持这套标准，看好创投市场，重视项目的商业价值。